读书笔记：《金融炼金术》
导言
索罗斯的思想发展的两条主线：抽象和务实。
量子力学的测不准原理：因为有观察者的思维参与导致结果的不确定。所以因果链不是从事实到事实，而是从事实到认知，再从认知到事实。而人的认知是有缺陷的。
反身性：参与者的认知的缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的反馈机制
由于反身性的存在，市场总是错的，并且也是不稳定的
他认为的错误观念：古典经济学专注于真实的世界而忽略与货币和信贷有关的问题，甚至凯恩斯也用真实因素表达他的一般理论，货币主义者们试图把这个关系倒置过来，他们宣称控制货币供应的增长就可以控制通货膨胀。 事实上贷款可以影响到抵押物的价值，无论对于个别经济领域还是作为整体的经济这一看法都是适用的
大循环理论：在世界范围内出现了位于经济体系中心的良性循环和周边经济的恶性循环。
首先，信贷——而不是货币——至关重要（换言之，货币主义是错误的观念体系）；第二，普遍均衡的概念与现实世界毫无关系（换言之，古典经济学的努力是徒劳的），金融市场的天性就是不稳定；由此又引出第三个观点，表述为一个问题，为重建经济体制稳定性所要求的政策手段是什么？
这本书的整体脉络：反身性的概念及其在股票市场、货币市场、信贷市场、信贷和管制周期的检验与结果
前言
金融市场的走势可能会出现长期的休眠状态，行情似乎不呈现反身性的韵律，反而更像“有效市场理论”（efficient market theory）所主张的随机漫步，在这种情形下，除了探索反身性的假说，最好什么也不做。
原序
一战成名
历史可能把索罗斯先生形容为投机客，他在1992年扳倒英格兰银行（从而将英国人从衰退中拯救出来），其数十亿美元的战果是任何作家都不会错过的故事。
反身性理论
反均衡
例子：股票市场的买涨不买跌（投机），外汇市场的自我加强（越跌，跌的越厉害），信贷的扩张和收缩可以影响债务方的偿付能力和意愿。
投机行为改变了假设的供求的基本条件 理解现实世界的要求将迫使人们的视线从臆测的最终结果（均衡）上移开，转向周围生动的、真实的经济变化。
不完备的理解
自然和自然科学家是两个世界，自然科学家提出的不完备假说不会影响自然世界。
社会和其参与者是同一个世界，他的不完备思维会影响事件的进程，导致了事件也是不完备的。
社会科学问题
炼金术在自然科学中失败了，但是在社会学中有可能成功，我们要追求这种可能性
科学理论只能被证伪而绝不可能证实。证实与证伪间的不对称，和预言与解释之间的对称是波普尔图式的两个决定性的特征。 这绝不意味着在探索社会现象时必须放弃对真理的追求，它只不过指出了，如果是为了追求真理，我们应当承认D－N 模型不适用于有思维参与者的情境，因此，必须抛弃方法统一的教条，并终止在社会现象研究中对自然科学的奴性模仿。
参与者的偏向
正视其偏向，利用其偏向
反身性概念
认识函数
参与函数
历史进程是由谬论的进化所推动的
反身性理论对均衡概念的批判
反身性在金融市场中的作用，这意味着将金融市场的变化解释为一个历史的过程。
反身性在股票市场中的影响
A->B:人们开始认可其股票，股票价格开始上升
B->C：这种上升加强了股票价格的上升
C->D:股票价格受到市场的检验，而开始下跌，这个过程会持续几次
D->E:当股票经受住检验之后，投资者的信心膨胀
E->F:股票价格开始暴涨
F->G:偏向被充分认识到了，股票价格开始下跌
G->H:下跌得到加强，暴跌开始了
H->I:过度的悲观得到校正，存活下来的公司开始稳步增长。投资退场
证券分析的惯用方法首先是试图预言将来的收益水平，然后推测投资商可能愿意为这一收益而支付的股票价格。这一方法不适用于分析抵押信托，因为投资商为这些股票支付高价的意愿是决定将来收益的重要因素。
第三章外汇市场中的反身性
反身性相互作用在股票市场中是间歇性的，而在货币市场上却是连续的。我试图证明，自由浮动汇率具有内在的不稳定性，并且，这种不稳定性是累积的，因此自由浮动汇率体系的最终崩溃几乎是毫无疑问的。
第四章信贷与管制的周期
谨慎的经济政策是对的
一笔贷款做成了。贷款行为可能会影响到抵押品的价值：正是这种联系引起了反身性的过程。 贷款行为通常会刺激经济活动，它使借方能够扩大消费，或投资于生产性资本。确实也存在着例外的情形，如果所涉及的资产不是实物资产而是金融性资产，那么效应也就不一定是刺激性的。同样，还本付息会产生一种抑制的效应，因为本来可以用于消费或创造一笔未来收入的资金被撤回了。随着待偿债务总额的累积，还本付息的份额也增加了。由于只有新的净增贷款起到刺激作用，新贷款的总量也必须保持上升以保证净贷款流入，维持市场稳定。
刺激的副作用
此时，抵押价值已经变得过度地依赖于新增贷款的刺激作用，而由于新贷款未能加速增长，抵押品价值就开始下降。抵押价值的侵蚀对经济活动产生了抑制的作用，反过来又加强了对抵押品价值的侵蚀。到了那个阶段，抵押品已经用至极限了，轻微的下跌就可能引发清偿贷款的要求，这又进一步加剧了经济的衰退。这就是对一个典型的繁荣萧条循环过程的剖析。
管制者也是人
认识到管制者也是参与者是重要的。
历史的回顾
第五章国际债务问题
只要债务国能够自由地贷款，他们的偿债意愿就是无可怀疑的，因为他们总可以借到偿还利息的钱。一旦信贷流入的渠道被截断，偿还意愿就成了关键的问题。
欲罢不能
这样一来，就算他们已经意识到了，在国际贷款勃兴的背后存在着严重的问题，他们也还是别无选择：要么随波逐流，要么退出竞争。
市场是不完善的
管制市场与自由市场的不完善性是本书的主题之一。
第六章贷款的集团体制
债务国的造血能力才是关键
保持出口能力。 集团体制纯粹是在崩溃的威胁之下确立和维持的。我们还将看到，这也是自1982年以来许多其他调整方案的特点。
第七章里根的“大循环”
大循环方案的两根主要支柱是强势美元和强有力的经济，然而强势的美元导致贸易逆差的不断上升，削弱了经济，预算赤字将迫使利率水平居高不下，这同样也削弱了经济力量。在债务累积负担摧毁大循环之前，这些内部的不协调因素恐怕已经足以产生同样效果。
第八章银行体系的演进
监管的捉襟见肘：银行选择简单将会导致平庸与迟钝，如果选择改革又会导致风险。事实是缺少其中的任何一个都会产生严重的后果。
最后贷款人的角色，保证了储户的权益，却使得银行敢于冒险，使其风险加大。
如何处理丧失清偿能力的金融机构？
合并与消化经营不善的金融机构的做法在储蓄与贷款业这一行中，比之在其他任何地方都更加要不得。
让风险在平时就暴露出来，比最终暴露出来要好一些。
第九章美国的“公司大精简”
企业的集团化提供了繁荣/ 萧条序列过程的范例；合并热潮则是反身性过程的一个样板，即自我加强与自我消减的相互作用并非先后相继出现而是同时进行的。
什么是“公司大精简”？
大公司甚至垄断的公司受到了激烈的竞争，为了生存会进行合并。
国际竞争保护了消费者的利益，特别是在美元如此坚挺的时期，而国家利益则迫使美国生产商合并成为数更少然而却更为坚强可靠的公司。上面这些考虑是否也适用于将来？这还要观察。但是，假如这种运作模式仍然奏效，大规模的合并将不会遇到政治上的麻烦，而这在以前是不可避免的。我称这一过程为美国的“公司大精简”。
历史实验
洞察力、勾勒未来的轮廓、开放性的思维方式。商业不动产的收益一向低于利率
股市下跌居然会有积极的方面
日本股票市场下跌对其他市场的初期影响将是非常积极的，因为看来似乎会有巨额资金回流各个市场。但是，一旦跌势演化为崩盘，整个世界将会为之发抖。
评述
顺境中表现出众，在逆境中又能够控制亏损，难道这还不是一个成功的方法吗？ 科学的基本目标是真理——而炼金术，则是操作上的成功。 我将在第17 章中证明，古典经济学理论关于市场机制可以保证资源最优配置的主张是极其错误的，市场机制的真正价值在于提供了参与者由此认识自身观念谬误的标准，不过，同样重要的是应该意识到市场所给出的标准是什么样子的，即绝不可能完全正确，总是同流行着的偏见结合在一起。
市场发出预报让其获救
金融市场不断地预报各种情况的发生，不论是积极的还是消极的，可是恰恰因为有了预报，所以往往不能实现。无怪乎以前曾有这样的情况，尽管市场预报反应激烈，结果却是一些近乎无害的事件！
反反潮流而不是顺从潮流
反潮流如今已经成为一种时髦，不过同公认的预期对着干绝非安全….那我就要做一个顽固的反反潮流者。
社会科学的窘境
追求真理与追求所谓“操作上的成功”。在自然科学的领域中，这两个目标是一致的，正确的陈述比错误的陈述更为有效，然而在社会科学中，情况则不然，错误的观点也可能是有效的，只要它们能够影响人们的行为，反之，理论或预言的成功也不能作为其有效性的结论性证据。我本人的“百年不遇牛市市场”的假说可以归入第二类。 这意味着自然科学的方法并不适用于社会过程的研究。当然，绝不能由此得出在社会现象的研究中应该放弃追求真理的结论。 我迷恋于真理的追求，但我也同样充分地意识到操作成功的价值，只有这样，我的声音才可能达之于公众。 然而学界中人可就没有这么幸运了，他们不得不直接同自然科学家进行竞争，以分享地位与资助。自然科学已经证明它能够给出普遍有效的归纳与无条件的预言，由于没有相反的准则为其辩护，社会科学家们承受了极大的压力，他们被要求取得同自然科学家相当的成就，无怪乎会有那么多貌似科学的方案。公开宣布社会科学不过是一个错误的隐喻，我们就可以将他们从模仿自然科学的桎梏中解脱出来。 只要科学统一的观念还阴魂不散，在真理与操作成功之间就始终存在着直接的对立，只有彻底抛弃旧观念才能找到出路。
追求真理，不相信无条件的预言
由于抛弃了科学统一的观念，我可以就此宣布退出这场追求D-N 模型的激烈竞争，甚至可以走得更远，做出断言：对真理的追求同无条件的预言水火不容。
第十七章自由市场与管制
由于现实中人为的干预，市场也是会经常犯错。
我们没有理由再相信市场可以尽善尽美地安排好一切。 这听起来似乎是一个惊人的结论，但实际上也只不过是老生常谈。从参与者不可能获得完善知识的角度来看，最优化的观念同均衡一样都是违背现实的，正因为如此，两者都预设了完备知识的存在。由此看来，它们同现实世界之间毫无切合性是绝不会令人感到奇怪的。
不要远离现实，活在自己的抽象中是很危险的
历时实验则令我恢复了高水平的投资活动以及表述自己理论的能力。
单一的价值观会导致无法理解别人
我们狂热地用金钱标准去衡量一切…..，如果单纯的思想追求而不是利润成为动机，我们甚至感到难以接受。
价格是一种效应的体现
我们可以证明市场价格只是判别效用的标准，而不是判别真理的标准。
类比不一定合适
将自然科学的方法与标准移入社会现象研究注定不会成功，它引发了许多无法实现的过分膨胀的预期，这些预期大大超越了科学知识的直接适用范围，并且影响到我们整个思维方式。 不稳定并非必然有害，……。可是如果任其走向极端，就会导致突然的逆转，造成灾难性的后果。 不稳定并非必然有害，防止过度的不稳定就成为市场机制顺利运行的必要条件。市场本身非但无法满足这一条件的要求，甚至还要助纣为虐。 股市的繁荣总是伴随着信贷的扩张，显然，只有某种形式的管制才能防止过度不稳定的发生。 无论是管制的还是放开的竞争，在走入极端时都可能是有害的。但是，一个极端的破产并不能成为转入另一个极端的理由，不应该把两个极端看成是互相转换的，而应该将它们当成界限，保持正确平衡所必须考虑的界限。 极权社会缺乏自由，开放社会缺乏稳定。
第十八章走向国际性的中央银行
恒大选择了这条路
外国的债主将承诺减少到最低程度，而国内资本则到海外寻求庇护。
国际性石油缓冲库存计划:
有一个痛苦较少的方法可以帮助世界银行取得它所需要的资金。这是一个宏伟的纲领，把石油价格的稳定同国际债务问题联系在一起。
世界货币：以石油为本位的世界货币
第十九章全面改革的悖论
每一种体系都面临着在官僚手中日趋僵化的危险，基督教如此，共产主义也不例外。很难粉碎官僚主义的死亡之手，毛泽东发动文化大革命试图克服官僚主义，结果却更糟。
学习中央银行的架构
经验表明，中央银行属于最富于灵活性、革新精神以及最有效率的官僚机构之列。 总之，创建国际央行并不是一劳永逸的解决方案。实际上，对永久性解决方案的追求本身就在为下一次危机播下种子。
1987年大崩盘
日本表现的还是算好的
人生观
我的出发点是，任何一种人类行为都是有缺陷的。如果坚持因为有缺陷而抛弃每一种选择，我们将一无所有。因此，惟一的办法就是尽人力之所及，否则就只好拥抱死亡。这绝非耸人听闻，死亡的拥抱并不限于一种方式，在各种名义下追求完美和不朽的徒劳努力，都无异于放弃生活选择死亡。逻辑的结论是，生活的意义包含了思想上的以及在实践思想时的各种缺憾，生活本身就是荒谬的沃土。 作为这些倾向性的两个极端的，就是阿格里帕（Agrippa）的将社会比做有机体的缩影以及卢梭的社会契约论。 索罗斯平生的追求：反身性观念、金融市场以及献身于开放社会的理想。